NOVEMBRO 2017

CENÁRIO MACROECONÔMICO

EM RESUMO – ESTAMOS OTIMISTAS COM AS PERSPECTIVAS PARA A ECONOMIA BRASILEIRA

Fonte: Santander Asset Management

2

Projeções

2017

2018

PIB

+1,0%

+3,3%

IPCA

+3,1%

+3,8%

BRL

3,00

3,15

Selic

7,00%

6,50%

CENÁRIO GLOBAL DE CRESCIMENTO ROBUSTO E INFLAÇÃO BAIXA SEGUE FAVORÁVEL PARA ECONOMIAS EMERGENTES

Economia Global - PMIs Compostos (índice, média últimos 3 meses)

Economial Global - Núcleo da Inflação ao Consumidor (YoY) 3,0

60 59 58 57 56 55 54 53 52 51 50 49

2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0

Zona do Euro Reino Unido

EUA China

Japão Emergentes

3

China

EUA

Zona do Euro

out-17

ago-17

jun-17

abr-17

fev-17

dez-16

out-16

ago-16

jun-16

abr-16

fev-16

dez-15

out-15

ago-15

Reino Unido Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

jun-15

abr-15

-1,0 fev-15

out/17

ago/17

jun/17

abr/17

fev/17

dez/16

out/16

ago/16

jun/16

abr/16

fev/16

dez/15

out/15

ago/15

jun/15

abr/15

fev/15

-0,5

Japão

NO BRASIL, NOSSA EXPECTATIVA É DE RETOMADA DO CRESCIMENTO, PRINCIPALMENTE PELA MELHORA DO CONSUMO DAS FAMÍLIAS Brasil - Crescimento do PIB (var. anual) 8% 6%

5.1% 4.0%

4% 1.0%

0%

4.4% 3.6% 3.3%

2.0%

1.9%

2%

3.3%

0.3%

-2% -2.2%

-4%

-3.6%

-6%

-4.2%

-8% -10% -10.2%

-12%

-10.3%

-14%

PIB

Fonte: Santander Asset Management

4

Invest. ex-estoques

Consumo

Exportações

2018

2017

2016

2015

2014

-16%

Importações

A MELHORA DAS CONDIÇÕES FINANCEIRAS DEVE CONTRIBUIR PARA O CRESCIMENTO DO CONSUMO...

25

8%

24

6%

23

4%

22

0,00

2%

21

-0,50

0%

20

-2%

19

-4% -1,50

18

-6%

17

-2,00

-8%

16

*CDS de 5 anos, Ibovespa, USDBRL, VIX, Juro Real Ex-Ante (Swap 360 dias - Expect. Inflação 12m à frente), CRB. Fonte: Santander Asset Management

5

Fonte: BCB

dez/18

abr/18

dez/16

ago/17

abr/16

ago/15

dez/14

abr/14

ago/13

dez/12

abr/12

ago/11

dez/10

abr/10

ago/09

PIB (Var. YoY) - dir.

15 dez/08

Ind. Condições Financeiras* - esq.

17,3

abr/06

mar-02 jan-03 nov-03 set-04 jul-05 mai-06 mar-07 jan-08 nov-08 set-09 jul-10 mai-11 mar-12 jan-13 nov-13 set-14 jul-15 mai-16 mar-17

-1,00

21,3

abr/08

0,50

10%

dez/06

1,00

Brasil - Comprometimento de Renda das Famílias (% )

ago/07

1,50

Brasil - PIB vs. Índice de Condições Financeiras*

... BEM COMO A MELHORA DAS CONDIÇÕES DO MERCADO DE TRABALHO

Brasil - Rendimento e Massa Salarial Real (var. YoY)

Brasil - PEA e População ocupada (var. YoY) 12%

3,0%

10%

2,0%

8%

1,0%

6% 4%

0,0%

2% 0%

-1,0%

-2% -4%

-6%

Fonte: IBGE

6

Massa salarial real habitual

Fonte: IBGE

set-17

mar-17

set-16

mar-16

set-15

mar-15

set-14

mar-14

set-13

mar-13

-10%

mar-12

set-17

jul-17

mai-17

mar-17

jan-17

nov-16

set-16

jul-16

População ocupada

Rendimento médio real habitual

-8%

set-11

PEA

mai-16

mar-16

jan-16

nov-15

set-15

-3,0%

set-12

-2,0%

APESAR DA RETOMADA DA ATIVIDADE ECONÔMICA, DOIS FATORES DEVEM MANTER A INFLAÇÃO EM PATAMAR BAIXO...

 (i) Ociosidade elevada do trabalho.

mercado

de

 (ii) Inércia: Reajustes de preços no ano que vem devem ser menores, dado o baixo nível da inflação corrente

Brasil - Taxa de Desemprego (com ajuste sazonal)

Brasil - Salário Mínimo (cresc. anual %) 16

16

13%

14,1

12,6%

12%

14

14

12,0

11,7

12 11%

10

10%

8,6

9,7

9,2

8

9%

9,0 6,9

12

10

8,8

8

6,8

6,5

6

8%

6

4

4

2,5

Fonte: IBGE

7

Fonte: Santander Asset Management

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

set-17

dez-16

mar-16

jun-15

set-14

dez-13

mar-13

jun-12

set-11

dez-10

mar-10

0

jun-09

0

set-08

6% dez-07

2

mar-07

2

jun-06

7%

SENDO ASSIM, PROJETAMOS INFLAÇÃO DE 3,8% EM 2018, ABAIXO DA META DO BANCO CENTRAL DE 4,50% Brasil - IPCA (%, acumulado em 12 meses) 20,0

1

18,0

18,1

1

16,0

1

14,0

1

12,0

1

10,7

10,0

1

8,1

8,5

8,0

0

6,5 6,3

6,0

0

4,9

4,0

5,5

3,8 3,4

3,1

0

2,0

0

1,4

0,0

Projeção Fonte: Santander Asset Management

8

IPCA

Administrados

Livres

dez-18

jun-18

dez-17

jun-17

dez-16

jun-16

dez-15

jun-15

dez-14

jun-14

dez-13

jun-13

dez-12

jun-12

dez-11

jun-11

dez-10

0

A SITUAÇÃO DAS NOSSAS CONTAS EXTERNAS É MUITO POSITIVA E DEVERÁ CONTRIBUIR PARA UM CÂMBIO MAIS FORTALECIDO

Brasil - Conta Corrente vs. Investimento Estrangeiro Direto 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0%

10 0%

90 %

80 %

70 %

60 %

50 %

40 %

30 %

20 %

10 %

Necessidade / Capacidade de Financiamento Externo (% PIB) IED (% PIB) Déficit em Conta Corrente (% PIB)

Fonte: BCB

9

set-17

fev-17

jul-16

dez-15

mai-15

out-14

ago-13

mar-14

jan-13

jun-12

nov-11

set-10

abr-11

fev-10

jul-09

mai-08

dez-08

out-07

mar-07

ago-06

0%

A COMBINAÇÃO DE TODOS ESTES FATORES PERMITIRÁ QUE OS JUROS FIQUEM EM PATAMARES BAIXOS POR MAIS TEMPO Brasil - Taxa Selic (% a.a.) 28% 25%

23% 20% 18% 14,25%

15% 13% 11,75%

10% 7,50%

8%

7,00%

6,50%

Fonte: Santander Asset Management

10

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

5%

QUAIS SÃO OS PRINCIPAIS RISCOS?

DOMÉSTICO Novas e substanciais acusações envolvendo os principais membros do governo

Perda da credibilidade da política fiscal – Grandes decepções na execução fiscal de curto prazo e/ou falta de progresso na agenda de reformas fiscais Eleições em 2018

EXTERNO Aperto monetário mais agressivo dos principais bancos centrais Crescimento chinês mais fraco que o esperado Riscos geopolíticos

Fonte: Santander Asset Management

11

IMPORTANTE! ELEIÇÕES 2018

O CENÁRIO POLITICO SERÁ UM DOS TEMAS MAIS RELEVANTES EM 2018 DEVIDO ÀS ELEIÇÕES PRESIDENCIAIS, CUJO RESULTADO É INCERTO  Dentre os candidatos mais prováveis para as eleições do ano que vem, os nomes com as maiores intenções de votos são também os nomes com as maiores taxas de rejeição.

Brasil - Pesquisa Datafolha: Índice de Rejeição (% )

Fonte: Datafolha

13

Alckmin

Ciro Fonte: Datafolha (30/set/17)

23

22

21

Joaquim Barbosa

Bolsonaro

24

Alvaro Dias

Marina

25

João Amoêdo

Lula

25

Chico Alencar

dez/15 fev/16 mar/16 abr/16 jul/16 dez/16 abr/17 jun/17 set/17

25

Meirelles

0

26

Doria

5

27

Sérgio Moro

Lula

10

29

Marina Silva

15

30

Ciro Gomes

20

31

Haddad

25

33

Rodrigo Maia

30

42

Alckmin

45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

35

Bolsonaro

40

Brasil - Pesquisa Datafolha: Intenções de Votos para as Eleições de 2018 (% )

CASO A ATUAL COALIZÃO DE GOVERNO PERMANEÇA UNIFICADA E LANCE UMA CHAPA ÚNICA PARA AS ELEIÇÕES DE 2018, ELA PODERIA TER GRANDE VANTAGEM EM TERMOS DE FINANCIAMENTO PÚBLICO DE CAMPANHA E TEMPO DE TV

Candidato* Alckmin Lula Ciro Marina Bolsonaro Eduardo Jorge Luciana Genro Outros

Coligação PMDB/PSDB/DEM/PP/PR/PSD/PTB/SDD/PT do B/PEN/PTC/PMN/Podemos/PRB/PROS PT/PC do B/PMB PDT Rede/PSB/PPS/PSL/PHS/PPL/PRP PSC PV PSOL -

* Os candidatos são hipotéticos e baseados nas pesquisas eleitorais mais recentes.

Fonte: Santander Asset Management

14

Tempo de Propaganda

Fundo Eleitoral (%)

64%

67%

13% 4% 12% 2% 1% 1% 3%

13% 4% 11% 2% 1% 1% 1%

TAIS VARIÁVEIS APRESENTAM UMA CORRELAÇÃO FORTE COM % DE VOTOS VÁLIDOS OBTIDOS POR UM CANDIDATO NO 1º TURNO DAS ELEIÇÕES PRESIDENCIAIS % Fundo Partidário

% Tempo de TV

60%

60% y = 0.9773x + 0.0234 R² = 0.736

y = 1.1172x - 0.0108 R² = 0.7145

50%

% Votos Válidos 1º Turno

% Votos Válidos 1º Turno

50%

40%

30%

20%

30%

20%

10%

10%

0%

0% 0%

10%

20%

30%

40%

% Fundo Partidário

Fonte: Santander Asset Management

15

40%

50%

60%

0%

10%

20%

30%

% Tempo de TV

40%

50%

PESQUISAS MOSTRAM QUE A PRINCIPAL DEMANDA DOS ELEITORES HOJE É POR UM CANDIDATO SEM ENVOLVIMENTO COM CORRUPÇÃO

Brasil - Prioridades dos eleitores (% muito importante) 87 79 65 59

33

Sem envolvimento em corrupção Fonte: Datafolha, 30/set/17

16

Experiência administrativa

Passado político conhecido

Experiência empresarial

Religioso

31

Novo na política

SITUAÇÃO FISCAL AINDA FRÁGIL E CONTINUIDADE DA AGENDA DE REFORMAS

DEPENDENTE

Brasil - Dívida Bruta (% PIB )

140% 130%

Sem a continuidade da agenda de reformas Com a continuidade da agenda de reformas

120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50%

Fonte: Santander Asset Management

17

2025

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

40%

DA

PROJEÇÕES INDICADORES MACROECONÔMICOS BRASIL Última atualização 17/11/2017

2011 2012 2013

2014

2015

PROJEÇÕES 2016 2017 2018

ATIVIDADE ECONÔMICA PIB, crescimento real (%)

4,0

1,9

3,0

0,5

(3,8)

(3,6)

1,0

3,3

Taxa de Desemprego, média anual (%)

7,7

7,3

7,2

6,8

8,3

11,3

12,9

12,4

Inflação (IPCA/IBGE) (%)

6,5

5,8

5,9

6,4

10,7

6,3

3,1

3,8

Inflação (IGPM/FGV) (%)

5,1

7,8

5,5

3,7

10,5

7,2

(0,5)

4,5

11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75

7,00

6,50

INFLAÇÃO E TAXA DE JUROS

Taxa de juro nominal, final do ano (Selic) TAXA DE CÂMBIO E CONTAS EXTERNAS Taxa de câmbio média (R$/US$)

1,67

1,95

2,16

2,35

3,34

3,48

3,15

3,08

Taxa de câmbio final (R$/US$)

1,88

2,04

2,34

2,66

3,90

3,26

3,00

3,15

Saldo da Balança Comercial (US$ bi)

28

17

0

(7)

18

45

70

55

Saldo em conta corrente (% do PIB)

(2,9)

(3,0)

(3,0)

(4,2)

(3,3)

(1,3)

(0,3)

(1,5)

Investimento direto no país (% do PIB)

3,9

3,5

2,8

3,9

4,1

4,4

3,9

3,9

2,9

2,2

1,7

(0,6)

(1,9)

(2,5)

(2,4)

(2,3)

51,3

53,7

51,5

56,3

65,5

69,9

74,0

74,3

FISCAL Resultado primário do setor público (% do PIB) Dívida bruta do governo geral (% do PIB)

Fonte: IBGE, BCB, Tesouro Nacional

18

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